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ETF熱賣與游資引導專題報告：金管會強化監理，央行關注超額儲蓄

財政委員會會議日期：2024-03-18

立法院財政委員會邀請金管會與中央銀行就「從ETF熱賣看政府如何健全投資管道引導民間游資，避免熱錢過度投入房市」進行專題報告及質詢。會議聚焦於ETF市場的快速發展、潛在風險（如網紅行銷誤導、成分股集中、配息機制不透明）以及政府應如何有效引導民間超額儲蓄，避免資金過度投入房市。多位立法委員對ETF過熱現象提出質疑，並要求主管機關強化監理與資訊揭露，央行則說明資金沖銷與房市信用管制措施。

討論事項一

邀請金融監督管理委員會、臺灣證券交易所股份有限公司、財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心及中央銀行就「從ETF熱賣看政府如何健全投資管道引導民間游資，避免熱錢過度投入房市」進行專題報告，並備質詢。

核心議題

本次會議主要探討在ETF熱賣現象下，政府如何健全投資管道以引導民間游資，避免過度投入房市，並評估ETF市場發展的潛在風險及監理措施。
討論內容涵蓋ETF的監理措施、多元化投資商品推動、超額儲蓄管理、房市信用管制及金融詐騙防制等議題。

相關爭議

ETF過熱與監理效力：委員質疑金管會對ETF過熱現象的監理措施（如網紅行銷、平準金機制、募集上限）是否足夠，擔憂市場出現「羊群效應」及非理性投資行為。
網紅行銷規範不足：委員普遍關切網紅不當宣傳（如「打敗定存」、誇大收益）的行為，認為現行法規存在漏洞，金管會的自律規範缺乏強制力，且對網紅代言虛幣無法可管。
ETF與股市風險：委員擔憂ETF成分股過度集中可能助漲助跌，影響股市穩定性，並可能邊緣化中小型股；金管會則認為ETF交易量佔比不高，風險可控。
超額儲蓄與資金引導：央行與委員討論台灣長期超額儲蓄問題，委員質疑央行引導游資的政策工具不足，尤其在低利率環境下，民眾轉向高配息ETF。
房市熱錢與打房成效：委員關切超額儲蓄可能流向房市，質疑政府打房措施成效不彰，並詢問央行是否會因電價調漲而升息以抑制通膨及熱錢。
融資公司監管缺失：王世堅委員指控金管會對中租迪和、和潤、裕融等大型融資公司「自廢武功、該管不管」，質疑其高利貸放款、超額授信及資金來源（向銀行低利融資）問題。
ETF募集上限與公平性：委員質疑ETF募集無上限，以及熱門商品申購過程中可能存在的不公平性，導致小額投資人難以買到。

立法委員發言

林德福立法委員

認為網紅話術是ETF亂象主因，其未揭露與投信的商業連結。
質疑月配息ETF淨值折價與股票風險的差異，擔憂「羊群效應」及非理性投資行為。
要求金管會強化監理，防範不當行銷，保障年輕投資人，避免重演連動債憾事。

吳秉叡立法委員

指出ETF熱銷因業者迎合月配息偏好，行銷手法（如「高股息」名稱）具誤導性，不當與定存比較。
擔憂ETF成分股集中，可能助漲助跌，造成市場波動，並提醒注意選股機制可能存在的弊端。
警示00940自救會的出現，要求金管會重視，提供更多揭露以防範社會不安。

李彥秀立法委員

肯定金管會推動普惠金融及ETF多元化投資機會，但質疑ETF市場是否過熱，金管會對「過熱」缺乏明確定義。
擔憂ETF成分股過度集中及散戶資訊不足、風險承受度問題，建議金管會提供更多避險工具及加強客戶適合度評估。
關切股市上漲與熱錢流動，擔憂未來市場變化，並提醒金管會應有憂患意識。

賴士葆立法委員

質疑台灣財務及投資自由度排名低，金管會監管過多，並關切禁止複委託買比特幣ETF的理由及新興商品監管。
認為ETF本身風險分散，但網紅不當宣傳（如「打敗定存」、抵押房產）導致亂象，質疑金管會對網紅廣告缺乏有效取締工具及罰則。
關切台灣超額儲蓄及熱錢流向，詢問央行未來利率走向。

郭國文立法委員

強調游資過多是ETF熱潮主因，央行應有政策工具引導，並指出定存利率低於通膨導致民眾轉向ETF。
質疑金管會對ETF發布過多「恫嚇」言詞，應針對投信而非投資人，並認為ETF交易量佔比不高，不應打壓或設上限。
擔憂金管會推動「主動型ETF」可能導致更高風險，要求金管會再評估提高不動產風險係數，避免資金集中炒房。

賴惠員立法委員

認同ETF熱賣與台股市場狀況及政策開放有關，但質疑ETF配息機制，認為業者以投資人本金配息並收取管理費。
批評ETF廣告手法吸睛，造成民眾盲目跟風，要求金管會加強廣告管制，並擔憂ETF是否會演變成「龐氏騙局」。
認為央行低利率政策導致民眾轉向ETF，央行應改善實質負利率問題。

羅明才立法委員

質疑網紅宣傳「打敗定存」的誤導性，擔憂小額投資者因恐懼錯過機會而盲目投入ETF，甚至解定存、借貸。
質疑熱門ETF申購的不公平性，小白難以買到，要求金管會打破不公平的承銷制度。
提及比特幣價格飆漲，反映年輕人投資焦慮，並詢問央行對虛擬貨幣的看法。

黃珊珊立法委員

認為ETF熱賣反映民眾缺乏良好投資工具，且財金素養不足，易受影響。
質疑金管會針對ETF熱潮提出的監理方案，顯示市場混亂，且現行法規對網紅代言的罰則存在漏洞。
要求金管會加速修補法規漏洞，特別是針對網紅代言ETF及虛幣的行為，並參考歐盟經驗。
關切證交法中營業員對手機APP下單客戶違約交割仍需負責的問題，要求金管會修正。

顏寬恒立法委員

指出ETF熱賣因民眾不了解基金特性，受投信廣告及網紅宣傳影響，要求金管會盡速提出網紅規範。
關切CPI年增率創新高，認為民眾為抗通膨將資金投入房市及ETF，詢問此對經濟面的影響。
質疑政府打房政策（如平均地權條例）成效不彰，可能導致預售屋黑市交易，並詢問金管會如何抑制炒房。
詢問央行是否會因電價調漲而反向升息，並擔憂升息對經濟成長及貸款族群的影響。

伍麗華Saidhai Tahovecahe 立法委員

指出「高股息」成為ETF必勝命名方程式，擔憂ETF成分股過度集中（如大聯大），可能影響流動性及邊緣化中小型股。
要求金管會對全台股ETF市場進行流動性壓力測試，並強化網路行銷廣告揭露，要求網紅揭露廣告主。
關切REITs發展，詢問其是否影響住宅市場及民眾參與綠能投資的機會。
詢問國內碳權交易機制的建置狀況，並質疑金管會對百噸以下碳交易免手續費的意見，認為不利小額交易，希望將自然人納入參與者。

王鴻薇立法委員

詢問央行2024年是否有新的打房措施，擔憂熱錢流入房市。
認為00940熱度極高，吸金破千億，反映高配息ETF市場過熱。
質疑金管會限制網紅宣傳「打敗定存」的合理性，認為其確實優於定存，應強調投資風險而非禁止實話。
詢問金管會是否會訂定ETF募集上限，並關切主動型ETF的推動方向及透明度問題。

陳玉珍立法委員

確認ETF募集有時間限制（最長1個月），但無資金上限，擔憂民眾一窩蜂搶購。
質疑投信業者宣傳「優於定存」是否違反金管會「不得」使用的規定，要求金管會釐清合法性。
擔憂ETF配息機制可能演變成「龐氏騙局」，即以投資人本金配息，要求金管會明確規範以防範。
批評金管會對法令解釋模糊，導致百姓無所適從，要求明確答覆。

李坤城立法委員

指出ETF交易量佔台股比例低（約1%），理論上對股市成交影響不大，且仍有成長空間。
認同謝金河董事長觀點，認為ETF熱賣顯示台灣游資過多，政府應引導至正確投資市場，避免炒房。
強調ETF具有透明度高、分散風險等好處，只要符合規範，應以健康心態面對，而非打壓。
質疑金管會為何禁止以年化配息率或月配息作為廣告內容，認為若警語清楚，應可使用。
建議金管會應在手段與目標間拿捏標準，透過資訊對稱、透明及提醒投資人風險來管理，而非干預市場自然成長法則。

洪孟楷立法委員

指出台灣每隔幾年就有特定金融商品熱賣，近期ETF過熱與行銷手法美化有關。
質疑金管會對網紅合作規範的自律機制缺乏罰則及影片下架機制，要求強化規範並提高行政裁罰金額。
關切非與投信合作的網紅（自媒體）分享投資心得是否觸法，以及新聞報導是否也需加註警語。
強調金管會作為主管機關應積極作為，健全市場機制，而非推卸責任。

王世堅立法委員

批評金管會對中租迪和、和潤、裕融等融資公司「自廢武功、該管不管」，放任其大量從銀行低利融資再高利貸放款。
指出融資公司實質經營銀行業務卻不受金管會全面監管，僅要求「自律」不足以約束龐大金融怪獸。
揭露融資公司透過「超額授信」誘惑剛出社會青年，導致高額利息、違約金及父母擔保等問題，嚴重戕害年輕世代。
要求金管會徹查銀行貸款給融資公司的名義及是否存在不當勾串，並要求答覆。

林楚茵立法委員

指出近期兩檔高配息ETF募集逾2,200億元資金進入國內市場，詢問金管會此現象是否為正面發展。
質疑央行低利率政策是否導致民眾解定存、房貸借貸以投入高配息ETF，要求央行思考此問題。
要求金管會對財經網紅行銷樣態進行細緻區分，期待自律規範能有效杜絕不當行銷。
期許金管會利用此機會發動全民金融科普，透過官方管道傳達正確金融知識。

牛煦庭立法委員

指出台灣超額儲蓄率創新高，家庭部門為最大提供者，企業未有效利用資金投資，反而置產炒房。
要求政府應有效導引超額儲蓄投入產業升級及創造就業機會，而非閒置或流向不動產。
關切投資詐騙廣告亂象，特別是利用名人代言、境外空頭公司規避廣告實名制的問題，要求金管會積極應對。
指出LINE群組等私人社群媒體的詐騙殺傷力，要求金管會跨部會合作，提供專業意見解決法規漏洞。

徐巧芯立法委員

以2020年元大原油ETF「負油價之亂」為例，質疑元大投信將期貨合約改為遠倉1.2倍鎖死淨值，導致投資人即便油價反彈仍無法獲利，最終高價購買必然虧損下市產品的不公平性。
詢問金管會當時是否知情，為何未立即糾正或阻止散戶購買，並質疑其僅輕罰元大60萬元，裁罰過輕。
要求金管會說明後續對類似情況的精進作為，以及未來如何管理規模最大的元大投信。

相關人員回應

黃天牧金融監督管理委員會主任委員

承認網紅未揭露與投信商業連結，是ETF行銷亂象因素之一，且「高股息」名稱及與定存比較有誤導之嫌。
強調ETF商品中性，重點在銷售適合風險承受度的投資人，並充分揭露資訊，避免不當行銷。
說明金管會已強化ETF監理措施，包括投資教育宣導、強化配息資訊揭露（如收益平準金使用原則）、加強審查及專案檢查。
表示金管會將於113年6月底前完成強化投信事業與網紅合作之自律規範，並關注IOSCO對財經網紅的報告動態。
指出ETF對台股成交量及市值佔比不高（約1%及2.38%），影響可控，但會建立全市場監視機制，注意成分股集中風險。
說明金管會持續推動多元化投資商品（如基金架構REITs、主動型ETF、多層次資本市場）及精進制度（如高資產客戶財富管理、定期定額、盤中零股交易）。
回應對融資公司的管理，包括將融資性租賃公司納入洗錢防制管理，要求租賃公會訂定BNPL原則，並將針對大型租賃公司訂定內控準則及查核，特別關注年輕人超額授信問題。
澄清金管會目前無意對ETF設募集上限，強調監理重點在於行銷過程的資訊對稱與透明。

嚴宗大中央銀行副總裁

說明台灣經常帳長期順差導致超額儲蓄持續累積，國內資金充裕，央行透過發行定存單等公開市場操作沖銷餘裕資金。
指出銀行存款資金運用有法定限制，不宜將存、放款差額視為「爛頭寸」，且銀行會為因應不確定性保有超額準備。
說明央行五度調整選擇性信用管制措施，旨在避免過多信用資源流向不動產市場，並配合行政院「健全房地產市場方案」。
強調影響房市因素眾多，防範熱錢流入房市仍需相關部會通力合作，健全房市措施成效需較長時間顯現。
建議宜善用超額儲蓄投入國內外實體投資（如公共建設、基礎建設、綠電）、發展金融服務業及財富管理業務、以及進行跨國併購取得關鍵技術，以促進經濟平衡發展。
回應央行將在理監事會議評估物價、房市等因素，並考慮電價調整對通膨的影響，來決定利率政策，但未直接回應是否升息。

簡立忠臺灣證券交易所股份有限公司總經理

說明ETF最低購買門檻約為新台幣1萬元（10元乘以1,000股）。
表示ETF掛牌後在集中交易市場撮合，交易方便，但申購時可能有特定限制。
回應國內減量交易的碳權建置架構預計在7月份會有初步成果。

陳永誠財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心董事長

說明櫃買中心主要負責債券ETF，其單位價格從15元到40元不等。

高晶萍金融監督管理委員會證券期貨局副局長

說明ETF審查會考量配息來源、頻率是否與成分股可領到的息相符。
指出投信不能保證ETF的配息率，且廣告「不得」使用優於定存、打敗通膨等詞語。
解釋不能以年化配息率作為廣告內容，是為避免誤導投資人，因實際配息可能隨成分股表現調整。
表示若投信端委託網紅的廣告內容不當且未改善，將依投信投顧法行政裁罰（60萬至300萬元）。

相關後續

金管會及央行需於一週內以書面答復委員質詢未及答復或請補充的資訊。
金管會將於113年6月底前完成強化投信事業與網紅合作的自律規範。
金管會將持續關注IOSCO對財經網紅的報告動態，適時精進監理作為。
金管會將針對收益平準金動用及強化ETF監理措施，列為對投信公司的檢查重點，加強瞭解辦理情形並適時專案檢查。
金管會將持續推動更多元化的投資商品，如開放REITs採基金架構發行、研議開放主動型及多重資產ETF等。
金管會將強化對融資公司的監管，特別關注對年輕人超額授信問題，並徹查銀行貸款給融資公司的名義及是否存在不當勾串。
臺灣證券交易所預計在7月份初步建置國內減量交易的碳權架構。

原始資料

公報: 1131601
卷／期／冊: 113／16／1
發布日期: 2024-04-15
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